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5月16日，央行发布2023年第一季度货币政策执行报告专栏。

今年以来，我国M2和人民币存款延续较快增长态势。4月末，M2、各项存款均同比增长12.4%，分别较上年同期高1.9个、2个百分点。M2和存款增长受各种因素综合影响，与实体经济的关系要合理看待。

理论上，中长期货币和存款的增长主要是经济发展和货币化进程带动。一是经济增长驱动。按照货币需求理论，经济规模和增速是影响货币需求的主要变量，企业投资扩大、居民消费增加、经济体量增大都会带来货币需求的上升。过去十年（2013-2022年）名义GDP年均增速为8.8%，同期M2年均增速为10.6%，与其基本匹配并略高1-2个百分点，合理满足了实体经济发展的货币需求。二是转轨阶段的货币化需求。过去我国货币增长还受金融深化过程的货币化影响，除GDP增长外，资产价格的大幅变化也吸纳了货币的增长，使得通胀水平能够基本稳定。此外，从横向对比看，各国自身经济特点对货币及存款增长也有影响。我国以间接融资为主的融资结构和居民习惯于储蓄存款，使得货币和存款需求较其他经济体更大。统计口径方面，美欧对存款纳入M2统计有金额或期限方面的要求，我国则没有类似限制，M2口径也相对较大。

实践中，搞好跨周期调节的要求更加明确，近期M2和存款的较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现。

从宏观政策看，去年以来，逆周期调节力度加大，稳增长一揽子政策陆续实施，货币政策充分发力，配套资金先行到位，相应表现为金融数据领先于经济数据。从商业银行看，前期政策的传导效果进一步体现，带动M2较快增长。银行信贷投放加快，有力满足实体融资需求，1-4月人民币贷款新增11.3万亿元，同比多增2.3万亿元。银行购债力度也明显加大，有效支持财政靠前发力，1-4月金融机构债券投资增加2.9万亿元，同比多6253亿元，其中政府债券在全部债券投资中增量占比达76%。从企业和居民主体看，一方面，随着我国市场化利率体系和利率传导机制不断理顺完善，理财打破刚兑、净值化后，与存款利差也趋于收窄，企业和居民理财资金回流为表内存款，推升了M2增速。一季度末，资管产品直接汇总的资产合计94.7万亿元，较年初减少1.6万亿元。另一方面，疫后实体经济的生产流通传导、消费需求等恢复仍有时滞，经济循环阻滞摩擦未消，也导致货币流通速度降低，市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。

中长期看，经济平稳增长、物价稳定是检验货币增长是否合理的标准和关键。总的来看，我国货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速保持基本匹配，实现了较快增长和较低通胀的优化组合。过去十年实际GDP年均增速为6.2%，CPI年均涨幅在2%左右。近期M2增速与通胀和经济增速间存在一定缺口，主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致。未来随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复，居民的消费和投资意愿回升，前期积累的预防性储蓄有望逐步释放，有利于M2和存款平稳增长。3-4月住户存款同比多增额较1-2月已明显收窄，4月末M2增速也已较2月高点回落0.5个百分点。